糖酒商讯网（tjsx.com.cn）整理报道
11月3日，宝立食品（603170）发布投资者关系活动记录表。记录显示，公司在11月2日下午以线上会议形式接受了37家机构调研，交流集中在B端客户结构、空刻品牌的投入节奏、毛利率变化以及并购思路四个问题上。
先说B端。公司的说法是，2026年前三季度B端业务整体增长态势良好，增长既来自业务能力提升形成的自下而上带动，也得益于客户结构与覆盖广度。它把客户分成两类：一类是运营能力较强的头部客户，行业连锁化、品牌化率仍在提升；另一类是凭借性价比崛起的本土品牌，这类客户长到一定规模后，对产品的质价比会出现新需求。公司的做法是在大客户里挖深度合作，同时在新兴客户起步阶段就建立合作，跟随其成长承接升级需求。
产品端并非单一维度升级。公司表示，随着客户要求日趋严格，它依靠服务能力与研发能力承接更高要求，由此形成合作纽带，这也是它口中的“行业竞争隐形壁垒”。
毛利率是机构最关心的一个点。三季度毛利率同比小幅下降，拆开看是分化的：B端毛利率同比下降，C端毛利率同比提升；但因为B端增长更快、收入占比提升，业务结构变化拖累了整体毛利率。B端毛利率的变化主要来自客户结构。公司给出的改善路径是提升精益化管理、拓展新零售业务、争取大客户长期品项，把单品规模效应做出来。
空刻的角色被单独强调。公司称空刻不只是增收渠道，更是探索新业务、新模式的开放平台，战略定位更高。具体做法是用C端品牌赋能B端业务，形成协同；短期仍会保持一定规模的费用投入，围绕健康化、功能化、内容化做差异化，同时用多项措施提高投放效率，逐步改变“以单一投放换增长”的模式。产品上，被点名为典型案例的是藜麦鸡排，在售的意面、鸡排、能量碗均带有健康化、功能化概念；双十一期间空刻整体表现稳健，效率有明显提升。公司还提到推出内部IP形象，用自有流量分担部分投放成本。
关于并购，公司的判断是：近三年行业里中小企业对并购的接受度和参与意愿都有提升。它将在本轮整合窗口期围绕行业趋势、供应链协同与自身增长需要挖掘标的，推进接触、筛选、尽调。但它也明确了边界——并购的核心不在于规模扩张，而在于协同效应释放与整合能力落地。
把这场调研放到行业背景下看，宝立食品面对的是复合调味品与餐饮供应链共同的老问题：B端靠客户扩张，C端靠品牌费用，两头都要钱。它给出的答案是“B端做规模、C端做溢价”，并用客户结构升级来解释毛利率的短期波动。这个逻辑能不能跑通，接下来要看两个数据：B端新客户的留存与复购，以及空刻在投放效率提升后能不能把收入增速稳住。
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