糖酒商讯网（tjsx.com.cn）报道 国产葡萄酒三季报里，中信尼雅把增长写在了经销体系上。10月29日，中信尼雅葡萄酒股份有限公司（600084）披露2026年1—9月经营数据公告：酒类产品销售收入1.33亿元、同比增长53.78%，其中批发代理—经销商渠道收入6039.96万元、同比增长76.79%，接近直销渠道38.79%增幅的两倍。按公司8月披露的上半年数据测算，第三季度单季经销渠道收入约2421.43万元、同比增长约259%。一家体量不足龙头张裕十六分之一的公司跑出反向曲线，当下分化的关键显然不在“谁在增长”，而在于谁还签得动商。
渠道结构的转向比增速本身更值得注意。中信尼雅过去的收入基本盘偏直销与团购，前三季度直销（含团购）收入7274.59万元，占酒类收入比重54.64%，仍是第一大渠道；但增量已明显向经销商倾斜。上半年经销、直销两条渠道的增幅分别为31.96%和31.15%，几乎同步，到三季度末拉开到76.79%与38.79%。这意味着公司把今年的增长任务主要压给了新签约的伙伴。对有意接触的经销商来说，这通常是厂家给政策、给首批铺货、给区域保护的窗口期；但也要清楚，首单打款形成的是厂家报表上的收入，能否转成终端动销，取决于网点自身的出货能力。
经销商数量的变化给出了更直接的佐证。1—9月公司新增经销商45家、退出14家，期末共130家，较2025年末净增31家，增幅超过三成。按半年披露数据倒推，第三季度单季是新增16家、退出0家。在行业深度调整期，一家企业三个月内没有一名经销商离场并不常见。同一天披露数据的威龙股份走了另一条路：1—9月新增51家、退出21家，期末525家、净增30家，公司明确说明退出方主要是“销量少、市场营销能力差的客户”，同期酒类收入下降3.10%。一个零退出、一个主动清退，是两种对渠道密度的不同判断，前者抢覆盖面，后者换单商质量。
产品与区域的拆分指出了增量落在哪里。高档酒前三季度收入7161.66万元、同比增长80.83%，占酒类收入比重由上年同期的45.74%升至53.79%；按两期公告测算，第三季度单季高档酒收入约3042.41万元，是上年同期536.93万元的5.7倍。中低档酒收入6152.89万元、增长30.98%，表现温和。区域上，中南地区收入4261.02万元、增长138.11%，单季测算增幅约194%，远超公司整体水平。也就是说，这一轮的主战场既不在公司所在的新疆，也不在葡萄酒消费成熟的东部，而是压在了中南。对当地经销商而言，那里网点密度尚低、窗口还在；对厂家而言，这是跨出主销区的一场硬仗。
但这份报表要打折读。前三季度公司营业收入1.39亿元、同比增长39.73%，归母净利润962.35万元、同比增长6336.89%，扣非后净利润469.34万元，上年同期为亏损653万元。数字亮眼，质量并不扎实：第三季度扣非净利润仅93.22万元，单季销售净利率3.43%，第二季度扣非仍亏损90.34万元；前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1861.19万元，公司在季报中说明主因是支付葡萄原料收购款。收入增长快于利润、利润又快于现金，是渠道扩张期的典型财务画像。这也意味着当前的政策红利并非无条件，一旦上游回笼资金的压力上来，费用支持与账期会先收紧。
放回大盘看，2026年1—9月全国白酒产量累计下降3.9%，啤酒产量2894.7万千升、同比下降6.0%，龙头张裕A前三季度归母净利润也下降19.25%，葡萄酒并未独善其身。中信尼雅2025年全年营业总收入仅1.23亿元、归母净利润-2607.55万元，今年前三季度的1.39亿元已超去年全年，公司目前仍带退市风险警示标识，高增长里有明显的低基数成分。真正值得关注的是方向：当多数国产葡萄酒企业收缩退守主销区时，这家公司选择在中南、在经销渠道上把盘子做大。判断是，接下来一两个季度，竞争焦点会从“谁签得多”回到“谁的网点能自己转起来”，第二批补货时的复购数据，才是这130家经销商成色的第一次检验。
