糖酒商讯网（tjsx.com.cn）整理报道
11月3日，惠泉啤酒（600573）举行三季度业绩说明会。前三季度公司实现营业收入5.87亿元、同比增长2.03%，利润总额1.35亿元、同比增长17.50%，归母净利润1.16亿元、同比增长17.71%。在啤酒行业普遍降速的背景下，这个增速相当显眼。
更关键的是结构。前三季度中高档产品销售收入2.41亿元，同比增长19.68%。公司在中报时这一指标的增长还是6.89%，三季度的提速很明显。但把两头放在一起看，会看到一个不太乐观的细节：中高档收入多了近4000万元，普通产品收入却少了3000多万元——意味着眼下的增长主要来自既有市场内的结构升级，属于存量腾挪。
产品矩阵上，公司押的是“惠泉1983”与“老惠泉”两个2023年推出的战略产品，加上今年4月扩充的全麦酿造“惠泉全麦”与来自燕京啤酒的“燕京A10”。惠泉1983处在当前啤酒最核心的8元价格带，地位相当于燕京U8之于燕京；老惠泉则直接对标喜力，强调麦香浓郁。今年公司还跟进行业趋势推出茶啤，以福鼎白茶为核心做真茶萃取，构建“茶香＋麦香＋酒花香”的风味组合。
支撑这套打法的是一支新班子。今年5月，惠泉啤酒完成董事会换届，林文出任董事长，易文新出任副董事长兼总经理。林文原任燕京啤酒常务副总经理、销售公司总经理，被认为是推动“燕京U8”从10万吨做到90万吨的关键角色之一；易文新此前长期在燕京旗下漓泉啤酒任职，是“漓泉1998”的核心操盘手。两人先后空降，被市场称为“双文组合”。
战略口号也跟着换了。惠泉提出“二次创业、复兴惠泉”，与燕京啤酒的“二次创业、复兴燕京”一脉相承。资本市场的反应很快：自7月以来，惠泉啤酒股价连续四个月正增长，较7月低点上涨45%，是今年唯一股价正增长的啤酒股。
但把镜头拉远，差距仍然很大。惠泉上世纪曾是福建啤酒市场的龙头，进入21世纪后被雪津超越，2004年成为燕京下属企业，2010年后年收入回落至10亿元以下。目前福建份额最大的是百威（收购雪津后份额约60%），华润靠喜力品牌与厦门工厂40万千升产能抢走了一部分，惠泉的份额仅为两位数（有券商测算约14%）。
定价能力也落后。2025年惠泉吨价不到2900元，而同年百威在亚太市场的吨价换算成人民币超过5000元，重庆啤酒、青岛啤酒超过4000元，珠江、华润、燕京均超过3000元。份额与吨价的双重落后，说明问题不在福建的消费能力，而在自身没能跟上需求变化。
那为何燕京还要把两员大将派到惠泉？一个被行业反复提到的逻辑是：优先切入“单一品牌独大”的省份，渠道竞争成本更可控。福建正是一家独大的市场，百威雪津虽遥遥领先，但终端专销费、陈列买店、渠道返利等成本比“两强争霸”的市场更理性，意味着一笔更可控的投入可能换来增量。惠泉已在巩固大泉州根据地之外，规划在福建、江西打造更多基地市场，推进闽赣一体化、连片化布局。
值得关注的还有体量差距：截至11月3日，燕京啤酒市值超过310亿元，是惠泉啤酒市值的10倍。对惠泉而言，“小燕京”这个标签能不能立住，不取决于口号，而取决于两件事：一是惠泉1983能不能在8元价格带真正放量，二是福建之外的市场能不能从“试点”变成“阵地”。
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