糖酒商讯网（tjsx.com.cn）整理报道
A股上市乳企2026年三季报已披露完毕。数据显示，20家乳企前三季度合计营收约1456亿元，12家正增长；但归母净利润下滑的企业超过一半，增收不增利的态势还在持续。
比业绩分化更值得注意的，是一个价格信号。农业农村部9月供需月报显示，奶业主产省生鲜乳收购价每公斤3.08元，同比上涨1.7%。这意味着原奶价格在下跌了53个月之后首度转正。过去三年，很多乳企靠“便宜原奶”撑住利润，这条路径开始失效。
头部企业的情况差异很大。伊利股份前三季度营收935.8亿元、同比增长3.6%，归母净利润88亿元、同比下降15.6%，差额主要来自二季度对澳优的资产减值和所得税费用增加，剔除一次性因素后核心经营利润同比增长9%。管理层在业绩会上表示，第三季度毛利率同比提升0.6个百分点，虽然奶价有一定程度同比增长，但产品结构优化让毛利率继续改善。
新乳业前三季度营收88.6亿元、同比增长5%，归母净利润7.1亿元、增长13.2%。第三季度毛利率同比下降1.7个百分点、销售费用率也下降1.7个百分点，主要原因是零食量贩等低毛利、低费用渠道占比提升，毛销差基本持平；支撑增长的是低温品类近双位数增长和双位数的新品收入占比。
压力主要在区域乳企身上。燕塘乳业前三季度营收11.6亿元、同比下降1.8%，归母净利润2253万元、大幅下滑57.7%，公司归结为三条：销售单价下降、营销投入增加、财政补贴收入减少。阳光乳业前三季度营收3.27亿元、同比下降8.13%，归母净利润下降25.71%，财报提到，除收入缩量外，原料和包材采购价上涨进一步挤压毛利。
这背后有一个不太被注意的传导链。据媒体从河北部分牧业公司了解，行业下行期多余原奶曾以散奶形式流向南方省份，最低时1.2到1.5元/公斤，而同期北方大型乳业合约收购价在3到3.3元/公斤；今年三季度，散奶价格一度回升到4.3到4.5元/公斤，外售总量也在减少。乳业独立分析师宋亮表示，散奶采购方多为区域食品企业、区域乳企和代工品牌，散奶拉低了它们的生产成本，随着散奶价格回升，这些企业的成本压力也在加大。
伊利管理层在业绩会上的说法更直接：虽然目前奶价进入上行趋势，供需格局对大企业越来越有利，靠着低价冲击市场的地方乳企和代工品牌，原料成本优势明显收窄。
除了奶价，另一个分化变量是产业结构。据马上赢数据，今年第三季度，常温牛奶和常温酸奶分别下滑3.1%和10.7%，而中老年奶粉增长21.3%、低温牛奶增长17%。传统品类仍在下行，增量集中在两头：“一老一小”与低温、深加工。
头部乳企已经把筹码压向深加工。伊利表示，前三季度深加工to B业务实现双位数增长，国产奶油、黄油、马苏里拉奶酪增速均超过20%，明年原制奶酪、脱盐乳清、乳铁蛋白等高附加值产品将提升量产；并把新的增长逻辑概括为消费正“从喝奶逐步转向吃奶”。蒙牛未公布季报，但其旗下妙可蓝多前三季度营收同比增长约23%，归母净利润增长20.4%，第三季度扣非净利润同比大增89.1%。
进口数据也在印证这个方向：今年1至8月，奶酪进口同比增长18%，奶油进口增长16.1%，原料奶粉进口则下降7.5%。烘焙、餐饮、新茶饮、咖啡拉动的深加工需求正在放量。
乳企入局深加工的动作也在加密。10月30日，光明乳业发布国内首款罕见病特殊医学用途氨基酸组件配方食品“光明爱普昔”，并同步公布面向“十五五”的全生命周期精准营养战略，从卖牛奶延伸至全人群和全生命周期的精准营养与银发经济赛道。
宋亮认为，国内消费结构已发生根本性变化，营养产业正从基础营养向功能营养升级，以匹配新的消费需求。这一趋势要求精深加工产业同步产出高附加值功能营养原料及大众消费品。行业的真正考题，已经不是把奶卖出去，而是有没有能力把奶卖成更有附加值的产品。
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